Zur Integration ausgewählter mittel- und osteuropäischer Länder in die währungspolitische Ordnung Europas

Zur Integration ausgewählter mittel- und osteuropäischer Länder in die währungspolitische Ordnung Europas C E G E -S C H R I F T E N Ingo Konrad Ingo Konrad - 978-3-631-75703-1 Downloaded from PubFactory at 01/11/2019 02:43:02AM via free access Aufbauend auf der Analyse der Wechselkurspolitik im Transformationsprozeß ausgewählter mittel- und osteuropäischer Länder werden wechselkurspolitische Optionen vor und nach einem EU-Beitritt untersucht. Ein zentrales Ziel ist es, eine angemessene und länderindividuelle Strategie für die Währungsintegration der EU-Aspiranten herauszuarbeiten, die zugleich unter Verwendung eines Indikatorenschemas mit mikro- und makroökonomischen Kriterien empirisch gestützt wird. Als Leitmotiv dienen die Folgen der - für Ökonomien im Aufholprozeß charakteristischen - Aufwertung des realen gleichgewichtigen Wechselkurses. Es wird gezeigt, daß angesichts eines signifikant hohen Flexibilitätsbedarfs der Währungen eine vorzeitige Euro-Anbindung im Grundsatz nicht angemessen ist. Zugleich wird auf die Notwendigkeit verwiesen, die rechtsverbindlichen Vorgaben der EU in einigen monetären Bereichen zu ergänzen. Ingo Konrad, geboren 1973 in Darmstadt, studierte Volkswirtschaftslehre an der Universität Bonn sowie European Studies an der Universität Bradford (Großbritannien), wo er mit einem Master of Arts (MA) abschloss. Seit August 1998 ist Ingo Konrad im Bereich Economic Research der DaimlerChrysler AG in Stuttgart beschäftigt. Dort war er zunächst als Doktorand angestellt und ist mittlerweile als Analyst mit den Zuständigkeitsfeldern der internationalen Finanz- und Automobilmärkte tätig. C E G E -S C H R I F T E N Ingo Konrad Zur Integration ausgewählter mittel- und osteuropäischer Länder in die währungspolitische Ordnung Europas Ingo Konrad - 978-3-631-75703-1 Downloaded from PubFactory at 01/11/2019 02:43:02AM via free access Zur Integration ausgewählter mittel- und osteuropäischer Länder in die währungspolitische Ordnung Europas Ingo Konrad - 978-3-631-75703-1 Downloaded from PubFactory at 01/11/2019 02:43:02AM via free access e4&-Schriften Center for Globalization and Europeanizalion of the Economy Zentrum für Globalisierung und Europöisierung der Wirtschaft Georg-August-Universität Göttingen Band 2 Herausgegeben von Wolfgang Benner, Günter Gobisch, Jörg Güßefeldt, Andreas Houfler, Helmut Hesse, Hans-Joachim Jorchow, Renale Ohr, Helga Pollak, Peter Rühmann, Hermann Soutter, Stefan Tongermonn und Wilhelm H. Wacker Verantwortliche Herausgeberin für diesen Bond: Renate Ohr ~ PETER LANG Frankfurt am Main • Berlin · Bern · Bruxelles · New York • Oxford • Wien Ingo Konrad - 978-3-631-75703-1 Downloaded from PubFactory at 01/11/2019 02:43:02AM via free access Ingo Konrad Zur Integration ausgewählter mittel- und osteuropäischer Länder in die währungspolitische Ordnung Europas ~ PETER LANG Europäischer Verlag der Wissenschaften Ingo Konrad - 978-3-631-75703-1 Downloaded from PubFactory at 01/11/2019 02:43:02AM via free access Open Access: The online version of this publication is published on www.peterlang.com and www.econstor.eu under the interna- tional Creative Commons License CC-BY 4.0. Learn more on how you can use and share this work: http://creativecommons. org/licenses/by/4.0. This book is available Open Access thanks to the kind support of ZBW – Leibniz-Informationszentrum Wirtschaft. ISBN 978-3-631-75703-1 (eBook) Die Deutsche Bibliothek - CIP-Einheitsaufuahme Konrad, Ingo: Zur Integration ausgewählter mittel- und osteuropäischer Länder in die währungspolitische Ordnung Europas/ Ingo Konrad. - Frankfurt am Main ; Berlin; Bern ; Bruxelles ; New York; Oxford ; Wien: Lang, 2002 (CeGE-Schriften; Bd. 2) Zug!.: Hohenheim, Univ., Diss., 2002 ISBN 3-631-39585-X :V Gedruckt auf alterungsbeständigem, säurefreiem Papier. DlOO ISSN 1617-741X ISBN 3-631-39585-X © Peter Lang GmbH Europäischer Verlag der Wissenschaften Frankfurt am Main 2002 Alle Rechte vorbehalten. Das Werk einschließlich aller seiner Teile ist urheberrechtlich geschützt. Jede Verwertung außerhalb der engen Grenzen des Urheberrechtsgesetzes ist ohne Zustimmung des Verlages unzulässig und strafbar. Das gilt insbesondere für Vervielfliltigungen, Übersetzungen, Mikroverfilmungen und die Einspeicherung und Verarbeitung in elektronischen Systemen. Printed in Germany 1 2 3 4 6 7 www.peterlang.de Ingo Konrad - 978-3-631-75703-1 Downloaded from PubFactory at 01/11/2019 02:43:02AM via free access 5 Danksagung An dieser Stelle gilt zunächst mein aufrichtiger Dank Frau Professor Renate Ohr von der Universität Göttingen für ihre ausgezeichnete und umfassende Unterstützung als Be- treuerin meiner Doktorarbeit. Die gemeinsamen Gespräche und Diskussionen waren motivierend und für die Fertigstellung der Arbeit sehr hilfreich. Zudem danke ich Herrn Professor Franz Heidhues von der Universität Hohenheim recht herzlich für die freund- liche Übernahme des Zweitgutachtens. Die vorliegende Arbeit entstand während meiner Tätigkeit als Doktorand im Bereich Economic Research der DaimlerChrysler AG. Den Mitarbeitern/innen des Bereiches - die mir alle den Weg zur Promotion wesentlich erleichtert und angenehmer gestaltet ha- ben - danke ich an dieser Stelle ganz herzlich. Vor allem bin ich Herrn Dr. Peter-Rüdiger Puf für die finanzielle und berufliche Förderung sowie für die motivierenden Worte während der Promotionsphase zu großem Dank verpflichtet. Die verschiedenen Gespräche mit Herrn Dr. Puf haben nicht nur zu wichtigen konzeptionellen Ratschlägen geführt, sondern stellten eine unglaublich wichtige Ermutigung dar, im rechten Moment meinen Sack voller Gedanken zuzuschnüren. Desweiteren möchte ich mich bei Herrn Jürgen Müller bedanken, der mir eindrucksvoll wichtige Erkenntnisse bei der Anwendung volkswirtschaftlicher Me- thoden in der unternehmerischen Praxis vermittelte. Dem mittlerweile aus dem Konzern ausgeschiedenen Kollegen und Freund Andi Mack danke ich für 'sehr viel Spaß und das ganze Drumherum'. Für viele unterstützende Worte und organisatorische Hilfe bin ich zudem Frau Sabine Aschoff zu Dank verpflichtet. Darüber hinaus gilt Herrn Erik Sites für seine vielfältigen Denkanstöße mein Dank. Das Projekt Doktorarbeit wäre sehr beschwerlich geworden, wenn ich nicht vielseitige moralische Unterstützung, Rücksicht und regelmäßige Ablenkung im privaten Umfeld erfahren hätte. An dieser Stelle sei neben anderen vor allem Gürhan Kurucu, Michael Lawrence sowie Dirk Siebert gedankt. Petra Schneider bin ich auch für inhaltliche Anregungen sehr dankbar. Schließlich danke ich meinen Eltern für den breiten Rückhalt während meines Studiums und der Promotionsphase. Ein besonderer Dank gebührt Steffi, die mich aus einigen Tälern im Verlauf der Promotion schnell herauszumanövrieren wußte. Dabei stand sie mir mit großer Geduld sowie tatkräftiger Unterstützung in dieser Zeit zur Seite und ließ mich niemals vergessen, daß es auf dieser Welt Wichtigeres als meine beiden Schreibti- sche gibt. Ingo Konrad Ingo Konrad - 978-3-631-75703-1 Downloaded from PubFactory at 01/11/2019 02:43:02AM via free access Ingo Konrad - 978-3-631-75703-1 Downloaded from PubFactory at 01/11/2019 02:43:02AM via free access 7 Vorwort der verantwortlichen Herausgeberin Die Osterweiterung der EU ist eine gewaltige Herausforderung für die europäischen In- stitutionen und Politiken. Sie wird einen nicht zu unterschätzenden Einfluss auf den ge- samten Prozess der ökonomischen Integration in Europa haben - insbesondere, wenn auch eine Teilnahme der mittel- und osteuropäischen Beitrittsländer (MOEL) an der Eu- ropäischen Währungsunion ansteht. Vor diesem Hintergrund befasst sich die vorliegen- de Untersuchung mit der Frage, in welcher Form und in welchem Zeitraum nach der realwirtschaftlichen Integration durch die Beteiligung am europäischen Binnenmarkt auch eine monetäre, d.h. währungspolitische Anbindung der osteuropäischen Beitritts- kandidaten erfolgen kann und soll. Dabei wird die Zielsetzung verfolgt, mit Hilfe eines ganzheitlichen Ansatzes einen konsistenten Rahmen für die Analyse mittel- und osteu- ropäischer Währungspolitiken zu schaffen. Die Arbeit gliedert sich in drei Teile und zehn Kapitel. In Teil A (Kapitel I bis IV) wer- den die theoretischen Grundlagen zur Beurteilung der Währungspolitik der mittel- und osteuropäischen Länder seit Beginn des Transformationsprozesses gelegt. Auf dieses theoretische Fundament, das vor allem der Erklärung und Beurteilung des realen Auf- wertungsprozesses der letzten Jahre dient, wird später immer wieder Bezug genommen. In Teil B (Kapitel V und VI) wird die Wechselkurspolitik der letzten zehn Jahre im Ländervergleich analysiert. In Teil C (Kapitel VII bis X) geht es schließlich um die richtigen währungspolitischen Strategien, die den Integrationsprozess in die Europäische Union unterstützen könnten. Dafür entwickelt der Verfasser ein aussagekräftiges Indi- katorenschema zur Ableitung des notwendigen Flexibilitätsbedarfs der Währungspolitik im Zusammenspiel von Transformation und Integration in die EU. Der Autor kommt zu dem Ergebnis, dass es für die mittel- und osteuropäischen Bei- trittskandidaten keinen einheitlichen Weg der monetären Integration geben kann, son- dern dass die länderspezifischen Eigenschaften sowie die länderindividuellen Reform- fortschritte auch bei der künftigen Währungsstrategie weiter berücksichtigt werden sollten. Das in Kapitel IX vorgestellte Indikatorenschema zur Ableitung alternativer Währungsstrategien belegt, dass sich die Reformstaaten in ihrer Situation zwischen Transformation und Integration auch künftig noch signifikanten realwirtschaftlichen Veränderungen gegenüber sehen werden und daher einen z.T. hohen Anpassungsbedarf bei den realen Wechselkursen haben werden. Aus diesem Grund erscheint eine Wäh- rungsstrategie mit relativ hohem Flexibilitätsgrad eine gute Ausgangsbasis für den wei- teren Integrationsprozess. Dazu gehört auch, dass (außer für Estland) ein Beitritt zum Wechselkursmechanismus II erst einige Jahre nach dem Beitritt zur EU eingeplant wer- den sollte. Hinsichtlich der Perspektive eines künftigen Beitritts der mittel- und osteuro- päischen Beitrittsländer in die Währungsunion sieht der Verfasser eine zu frühzeitige Einbindung in die Währungsgemeinschaft als sehr risikoreich an - sowohl für die neuen Mitgliedsländer als auch für die existierende Währungsunion. Ingo Konrad - 978-3-631-75703-1 Downloaded from PubFactory at 01/11/2019 02:43:02AM via free access 8 Die vorliegende Arbeit ist in das Forschungsprogramm des Zentrums für Globalisierung und Europäisierung der Wirtschaft (CeGE) eingebettet. Das CeGE hat es sich unter an- derem zum Ziel gesetzt, die institutionellen Rahmenbedingungen und die ökonomischen sowie politökonomischen Wirkungsmechanismen des europäischen Integrationsprozes- ses systematisch zu erforschen, um den Integrationsweg konstruktiv von wissenschaftli- cher Seite her zu begleiten. Die hier vorgestellte Analyse der währungspolitischen Fol- gen der EU-Osterweiterung mit ihrer konsistenten und zielführenden theoretischen Grundlage, der anschaulichen empirischen Überprüfung und den weiterführenden Poli- tikempfehlungen trägt hierzu wesentlich bei. Renate Ohr Ingo Konrad - 978-3-631-75703-1 Downloaded from PubFactory at 01/11/2019 02:43:02AM via free access 9 Inhaltsverzeichnis Tabellenverzeichnis ........................................................................................................... 15 Abbildungsverzeichnis ....................................................................................................... 16 Abkürzungsverzeichnis ...................................................................................................... 18 Symbolverzeichnis ............................................................................................................. 20 Teil A:Stilisierte Fakten der Wechselkurspolitik im Transformationsprozeß ............................................................................ 23 I. Einführung ............................................................................................................... 23 1. Problemstellung ......................................................................................................... 23 2. Rahmenbedingungen der Wechselkurspolitik ........................................................... 27 2.1 Ausgangsbedingungen zu Transformationsbeginn .......................................... 27 2.2 Elemente der Systemtransformation ................................................................. 28 2.3 Rolle der Wechselkurspolitik ........................................................................... 29 2.4 Stilisierte Fakten der Wechselkurspolitik im Transformationsprozeß ............. 31 II. Eingangsabwertung der Währungen .................................................................... 33 1. Einleitende Überlegungen ......................................................................................... 33 1.1 Umfeld der Wechselkurspolitik ...................................................................... 33 1.2 Beweggründe für starke Eingangsabwertungen ............................................. 34 2. Modelltheoretische Beschreibung der Eingangsabwertung ......... . .. .......................... 35 2.1 Determinanten der Eingangsabwertung .......................................................... 35 2.2 Fragestellung und Modellannahmen ............................................................... 37 2.3 Modellergebnisse ............................................................................................ 39 2.4 Beurteilung ..................................................................................................... 41 3. Wirksamkeit nominaler Abwertungen im Transformationsprozeß ........................... 43 3.1 Einleitende Überlegungen .............................................................................. 43 3.2 Zur Aussagekraft traditioneller Ansätze der Zahlungsbilanztheorie in den MOEL .................................................................................................. 44 3.2.1 Der Elastizitätenpessimismus in Transformationsökonomien ............. 44 3.2.2 Die Sekundärwirkung des Absorptionsansatzes ................................. .46 3.2.3 Leistungsbilanzdefizite als monetäres Phänomen ............................... .48 Ingo Konrad - 978-3-631-75703-1 Downloaded from PubFactory at 01/11/2019 02:43:02AM via free access 10 3.3 Der strukturalistische Ansatz im Kontext von Transformationsökonomien ............. 50 3.3.1 Abgrenzung zur traditionellen Zahlungsbilanztheorie ......................... 50 3.3.2 Gesamtwirtschaftliche Abwertungseffekte .......................................... 50 3.3.2.1 Abwertungseffekte auf der Nachfrageseite ............................ 53 3.3.2.2 Abwertungseffekte auf der Angebotsseite ............................. 55 3.3.3 Bewertung ............................................................................................ 56 4. Zusammenfassung ..................................................................................................... 58 III. Reale gleichgewichtige Wechselkurse (REER) ..................................................... 61 1. Problemstellung ......................................................................................................... 61 1.1 Thematische Einbindung ................................................................................ 61 1.2 Interner vs. externer realer Wechselkurs ........................................................ 61 1.3 Zwei Sichtweisen eines realen Misalignments ............................................... 64 1.4 Die historische Entwicklung der Ansätze ....................................................... 66 2. Kaufkraftparitätentheorie .......................................................................................... 67 2.1 Hintergrund ..................................................................................................... 67 2.2 Kurzdarstellung der Kaufkraftparitätentheorie ............................................... 67 2.3 Anwendung der Kaufkraftparitätentheorie zur Bestimmung des REER ........ 68 2.4 Empirische Testverfahren ............................................................................... 71 2.5 Abweichungen von der Kaufkraftparitätentheorie ......................................... 73 3. Modelltheoretische Ansätze zur Bestimmung des REER ......................................... 76 3.1 Einleitende Überlegungen .............................................................................. 76 3.2 Single equation Modelle .................................... .. .. .. ....................................... 79 3.2.1 Allgemeine Struktur ............................................................................. 79 3.2.2 Der Ansatz von Halpern/Wyplosz ........................................................ 82 3.3 Partielle Gleichgewichtsmodelle ('trade equation') ........................................ 88 3.3.1 AllgemeineStruktur ............................................................................. 88 3.3.2 Der macroeconomic balance Ansatz .................................................... 90 3.3.3 Bewertung ............................................................................................ 94 3.4 Allgemeine Gleichgewichtsmodelle ............................................................... 95 3.4.1 Einleitende Überlegungen .................................................................... 95 3.4.2 Fundamental equilibrium real exchange rates nach Williamson ......... 96 3.4.3 Bewertung .......................................................................................... 100 4. Zusammenfassende Analyse von Bestimmungsvariablen des REER ..................... 101 4.1 Einleitende Überlegungen ............................................................................ 101 4.2 Wesentliche Determinanten des REER ........................................................ 102 4.3 Relevanz für den Transformationsprozeß ........ .. .... .... .. .... ...... .. .. .. ................. 105 Ingo Konrad - 978-3-631-75703-1 Downloaded from PubFactory at 01/11/2019 02:43:02AM via free access 11 IV. Typischer Entwicklungspfad der Wechselkurspolitik....................................... 107 1. Hintergrund ............................................................................................................. 107 1.1 Wechselkurspolitische Gemeinsamkeiten der MOEL. ................................. 107 1.2 Zur Unvereinbarkeit wechselkurspolitischer Ziele ....................................... 108 2. Zur Wahl des geeigneten Wechselkursregimes ...................................................... 110 2.1 Einleitende Überlegungen ............................................................................ 110 2.2 Charakteristika alternativer Wechselkurssysteme ........................................ 11 l 2.3 Vor- und Nachteile fester oder flexibler Wechselkurse ............................... 113 2.3.1 Hintergrund ........................................................................................ 113 2.3.2 Zur Bewertung einer Festkursstrategie .............................................. 113 2.3.3 Zur Bewertung flexibler Wechselkurssysteme .................................. 117 2.3.4 Zur Bedeutung von Wechselkurs-Zielzonen ...................................... 118 2.4 Theorie der optimalen Währungsräume in Bezug auf Transformationsstaaten ................................................................................. 124 2.4.1 Hintergrund ........................................................................................ 124 2.4.2 Traditionelle Kriterien ........................................................................ 125 2.4.3 Modeme Kriterien ...................................................................... .. ...... 128 2.4.4 Anwendung der Kriterien ................................................................... 131 3. Zusammenfassung ................................................................................................... 135 3.1 Kriterien für die Wahl einer optimalen Wechselkurspolitik ......................... 135 3.2 Ergänzung flexibler Wechselkurssysteme durch ein direktes Inflationsziel 136 Teil B: Die Wechselkurspolitik der MOEL im Ländervergleich .................... 141 V. Die Wechselkurspolitik einzelner MOEL seit Transformationsbeginn ........... 141 1. Einleitende Überlegungen ....................................................................................... 141 2. Der polnische Zloty ................................................................................................. 143 2.1 Makroökonomische Rahmenbedingungen ................................................... 143 2.2 Graduelle Flexibilisierung der Währungsstrategie ....................................... 144 2.2.1 Ausgangssituation .............................................................................. 144 2.2.2 Eingangsabwertungen und außenwirtschaftliche Öffnung ................ 145 2.2.3 System gleitender Abwertungen ........................................................ 147 2.2.4 Strategie eines gleitenden Bandes ...................................................... 149 2.2.5 Direktes Inflationsziel der Geldpolitik ............................................... 151 2.3 Bewertung der polnischen Wechselkurspolitik ............................................ 153 Ingo Konrad - 978-3-631-75703-1 Downloaded from PubFactory at 01/11/2019 02:43:02AM via free access 12 3. Der ungarische Forint .................................................................................................. 156 3.1 Makroökonomische Rahmenbedingungen ................................................... 156 3.2 Währungsstrategie mit hohem diskretionären Spielraum ............................. 158 3.2.1 Ausgangssituation .............................................................................. 158 3.2.2 Strategie regelmäßiger diskretionärer Abwertungsschritte ................ 159 3.2.3 Währungspolitischer Kurswechsel durch crawling band ................... 163 3.2.4 Geregelte Zurückführung der konstanten Abwertungsraten .............. 165 3.3 Bewertung der ungarischen Wechselkurspolitik .......................................... 168 4. Die tschechische Krone ........................................................................................... 169 4.1 Makroökonomische Rahmenbedingungen ................................................... 169 4.2 Kriseninduzierter Kurswechsel der Währungsstrategie ................................ 171 4.2.1 Ausgangssituation .............................................................................. 171 4.2.2 Absicherung des Reformprogrammes durch ein Festkursregime ...... 172 4.2.3 Signifikante Steigerung der Nettokapitalimporte ............................... 175 4.2.4 Tschechische Währungskrise im Mai 1997 ....................................... 177 4.2.5 Flexible Währungsstrategie mit direktem Inflationsziel .................... 182 4.3 Bewertung der tschechischen Wechselkurspolitik .......................... ............. 184 5. Die estnische Krone ................................................................................................ 186 5 .1 Makroökonomische Rahmenbedingungen ................................................... 186 5.2 Abgabe der monetären Souveränität durch das currency board ................... 188 5.2.1 Unabhängigkeit und Währungsreform ............................................... 188 5.2.2 Monetäre Stabilisierung durch ein currency board ............................ 189 5.3 Bewertung der estnischen Wechselkurspolitik ............................................. 194 6. Der slowenische Tolar ......................................................... . .. ........................ .. ....... 195 6.1 Makroökonomische Rahmenbedingungen ................................................... 195 6.2 Flexible Währungsstrategie .......................................................................... 197 6.2.1 Unabhängigkeit und Einführung einer neuen Währung ..................... 197 6.2.2 Graduelle Stabilisierung durch flexible Wechselkurse ...................... 197 6.2.3 Abschirmung durch umfangreiche Kapitalverkehrskontrollen .......... 199 6.3 Bewertung der slowenischen Wechselkurspolitik ........................................ 202 VI. Länderspezifische Ergebnisse von Schätzungen des REER der MOEL. ......... 205 1. Einleitende Überlegungen ....................................................................................... 205 1.1 Inhaltliche Einordnung ................................................................................. 205 1.2 Realer Aufwertungstrend im Ländervergleich ............................................. 206 2. Die Entwicklung des REER in ausgewählten Transformationsökonomien ............ 209 2.1 Fragestellung ................................................................................................ 209 2.2 Methodisches Vorgehen ............................................................................... 210 Ingo Konrad - 978-3-631-75703-1 Downloaded from PubFactory at 01/11/2019 02:43:02AM via free access 13 2.3 Reale Unterbewertungsstrategie zu Transformations beginn ........................ 213 2.4 Aufwertungstrend des REER während des Transformationsprozesses ........ 215 2.5 Ausmaß der realen Fehlbewertung zwischen Transformation und Integration ..................................................................................................... 222 2.6 Wechselkurspolitische Lehren .......................................... .. .. ....................... 226 Teil C: Währungspolitische Szenarien nach Beginn der EWU ....................... 229 VII. Rahmenbedingungen der wechselkurspolitischen Integration ......................... 229 1. Einleitende Überlegungen ....................................................................................... 229 2. Die stufenweise Heranführungsstrategie zur Integration der MOEL in die EU ..... 232 2.1 Vom Kooperations- zum Beitrittsprozeß ...................................................... 232 2.2 Wechselkurs politische Aspekte der EU-Beitrittskriterien ............................ 234 2.3 Dreistufiger Ansatz zur Währungsintegration .............................................. 240 3. Mikro- und makroökonomische Rahrnenbedingungen ........................................... 243 3.1 Status-quo der Wechselkurspolitik in den MOEL. ....................................... 243 3.1.1 Auswirkungen der Euro-Einführung auf nationale Währungsstrategien ............................................................................ 243 3.1.2 Die Strategien der Beitrittskandidaten zur monetären Integration ..... 246 3.2 Regionenspezifische Herausforderungen der Wirtschaftspolitik ................. 249 3.3 Reale Konvergenz und außen wirtschaftliche Stabilität... ............................. 253 3.4 Monetäre Konvergenz .................................................................................. 258 VIII. Der WKM-2 als multilateraler lntegrationsmechanismus ............................... 265 1. Einleitende Überlegungen ....................................................................................... 265 1.1 Inhaltliche Einordnung .................................................... .. ................ .. ......... 265 1.2 Ziele und Motive des WKM-2 ...................................................................... 266 2. Zur Ausgestaltung des WKM-2 .............................................................................. 267 2.1 Grundsätze und Strukturmerkmale ............................................................... 267 2.2 Bewertung ..................................................................................................... 271 3. Anwendung auf die monetäre Integration der beitrittswilligen MOEL. ................. 274 3.1 Beurteilung der Systemflexibilität des WKM-2 ........................................... 274 3.2 Überlegungen zur geeigneten Wahl der Bandbreiten ................................... 275 3.3 Kompatibilität alternativer Wechselkursregime mit dem WKM-2 .............. 283 3.3.1 Das currency board ............................................................................. 283 3.3.2 Die 'Euroisierung' ............................................................................... 289 3.4 Fazit .............................................................................................................. 293 Ingo Konrad - 978-3-631-75703-1 Downloaded from PubFactory at 01/11/2019 02:43:02AM via free access 14 IX. lndikatorenschema zur Analyse alternativer Währungsstrategien ................. 295 1. Einleitende Überlegungen ....................................................................................... 295 2. Zusammensetzung des zugrundeliegenden Indikatorenschemas .................. .. ........ 298 2.1 Methodische Vorgehensweise ...................................................................... 298 2.2 Struktur des lndikatorenkataloges ................................................................ 299 3. Monetäre Integration vor dem EU-Beitritt... ........................................................... 310 3.1 Anwendung des lndikatorenschemas ........................................................... 310 3.2 Alternative Integrationsszenarien vor dem EU-Beitritt.. .............................. 316 3.2.1 Beibehaltung der konsequenten Flexibilisierungsstrategie in Polen .. 320 3.2.2 Fortführung der Flexibilisierung der ungarischen Währungsstrategie .............................................................................. 322 3.2.3 Tschechien mit sukzessiv steigender Wechselkursorientierung ........ 324 3.2.4 Fortführung des currency-board-Systems in Estland ......................... 327 3.2.5 Geringfügige Modifizierung der slowenischen Währungsstrategie ... 329 4. Wechselkurspolitische Optionen nach einem EU-Beitritt ...................................... 330 4.1 Anwendung des lndikatorenschemas ........................................................... 330 4.2 Monetäre Integrationsszenarien nach dem EU-Beitritt ................................ 335 4.2.1 Fragestellung und Grundsätze der Wechselkurspolitik ...................... 335 4.2.2 Implementierung von wirtschaftspolitischen Leitlinien ..................... 337 4.2.3 Länderübergreifende Integrationsszenarien ....................................... 340 4.2.4 Länderindi viduelle Heranführungsstrategien ..................................... 347 5. Fazit: Optimales Timing and Sequencing der monetären Heranführungsstrategie.354 X. Ausblick .................................................................................................................. 359 1. Langfristige Perspektive der MOEL als EWU-Aspiranten ..................................... 359 1.1 Auswirkungen einer erweiterten EWU auf die Stabilität des Euro .............. 359 1.2 Zur Modifizierung der Maastrichter Konvergenzkriterien ........................... 360 2. Die Wechselkurspolitik zwischen Transformations- und Integrationsprozeß ........ 364 2.1 Anwendungsmöglichkeiten auf die MOEL der 'Helsinki- Erweiterungsgruppe' ..................................................................................... 364 2.2 Ganzheitlicher Ansatz der Währungsintegration .......................................... 368 Anhang (zu Kapitel IX: lndikatorenschema) ................................................................... 371 Literaturverzeichnis ......................................................................................................... 375 Ingo Konrad - 978-3-631-75703-1 Downloaded from PubFactory at 01/11/2019 02:43:02AM via free access 15 Tabellenverzeichnis Tabelle B-1: Wechselkurssysteme der MOEL ............................................................ 142 Tabelle B-2: Ausgewählte Indikatoren des polnischen Transformationsprozesses .... 144 Tabelle B-3: Die polnische Wechselkurspolitik im Zeitverlauf .................................. 154 Tabelle B-4: Ausgewählte Indikatoren des ungarischen Transformationsprozesses .. 157 Tabelle B-5: Diskretionäre Abwertungen des Forint zwischen 1990-1995 ................ 160 Tabelle B-6: Die ungarische Wechselkurspolitik im Zeitverlauf ................................ 167 Tabelle B- 7: Ausgewählte Indikatoren des tschechischen Transformationsprozesses ...................................................................... 171 Tabelle B-8: Chronologie der tschechischen Währungskrise 1997 ............................ 179 Tabelle B-9: Die tschechische Wechselkurspolitik im Zeitverlauf.. ........................... 183 Tabelle B-10: Ausgewählte Indikatoren des estnischen Transformationsprozesses ..... 187 Tabelle B-11: Idealtypisches und estnisches currency board im Vergleich .................. 191 Tabelle B-12: Die estnische Wechselkurspolitik im Zeitverlauf .................................. 193 Tabelle B-13: Ausgewählte Indikatoren des slowenischen Transformationsprozesses ...................................................................... 196 Tabelle B-14: Entwicklung der slowenischen Kapitalzuflüsse ..................................... 201 Tabelle B-15: Eckdaten der slowenischen Wechselkurspolitik .................................... 202 Tabelle B-16: Lohnspread zu Transformationsbeginn .................................................. 214 Tabelle B-17: Koeffizienten und Standardabweichungen der Schätzanalyse ............... 223 Tabelle B-18: Produktivitätsentwicklung in der Industrie ............................................ 225 Tabelle C-1: Vereinbarungen zwischen MOEL und EU ............................................. 233 Tabelle C-2: Relevante Aspekte im Bereich der EWU für die beitrittswilligen MOEL .......................................................................... 238 Tabelle C-3: Die beitrittswilligen MOEL im Vergleich der EU-Erweiterungsrunden ................................................................ .. ....... 250 Tabelle C-4: Struktur der Kapitalzuflüsse in Milliarden US-Dollar ........................... 256 Tabelle C-5: Zahlenbeispiel für die Schwankungsbreite der 'Kreuzrate' .................... 270 Tabelle C-6: Beispiel für die dritte Stufe des Indikatorenschemas ............................. 309 Tabelle C- 7: Maastrichter Konvergenzkriterien und die MOEL ................................ 361 Tabelle C-8: Wechselkursregime von Ländern der Helsinki-Erweiterungsgruppe .... 366 Ingo Konrad - 978-3-631-75703-1 Downloaded from PubFactory at 01/11/2019 02:43:02AM via free access 16 Abbildungsverzeichnis Abbildung A-1: Der reale Wechselkurs im Zeitablauf des Transformationsprozesses 25 Abbildung A-2: Schwarzmarkt und offizieller Devisenmarkt ..................................... 38 Abbildung A-3: Nominale Abwertung und der inländische Sektor ............................. 52 Abbildung A-4: Nominale Abwertung und der internationale Sektor ......................... 52 Abbildung A-5: Internes und externes Gleichgewicht ................................................. 77 Abbildung A-6: Der 'macroeconomic balance' Ansatz ................................................ 91 Abbildung A-7: Analyseprozeß zur Bestimmung einer realen Fehlbewertung ............ 94 Abbildung A-8: Das 'magische Dreieck' wechselkurspolitischer Ziele ...................... 109 Abbildung A-9: Alternative Wechselkursregime ....................................................... 111 Abbildung A-10: Wechselkursentwicklung innerhalb der Zielzone ............................ 120 Abbildung A-11: S-förmiger Kurvenverlauf im Zielzonenmodell ............................... 121 Abbildung A-12: Wahl des geeigneten Wechselkursregimes ...................................... 125 Abbildung B-1: Ausgewählte Fundamentaldaten im Zeitablauf der Transformation (Polen) .................................................................... 143 Abbildung B-2: Ausgewählte Fundamentaldaten im Zeitablauf der Transformation (Ungarn) ........................................................................................... 157 Abbildung B-3: Ausgewählte Fundamentaldaten im Zeitablauf der Transformation (Tschechien) ........................................................... 170 Abbildung B-4: Ausgewählte Fundamentaldaten im Zeitablauf der Transformation (Estland) ........................................................................................... 187 Abbildung B-5: Ausgewählte Fundamentaldaten im Zeitablauf der Transformation (Slowenien) ............................................................ 195 Abbildung B-6: Reale Wechselkursentwicklung im Transformationsprozeß ............ 207 Abbildung B-7: Veränderung der monatlichen Dollarlöhne seit Transformations beginn .................................................................... 208 Abbildung B-8: Bestimmungsvariablen des REER in den MOEL ............................ 213 Abbildung B-9: Schätzergebnisse gleichgewichtiger Dollarlöhne von Halpem/Wyplosz (1997) .................................................................. 216 Abbildung B-10: Schätzergebnisse gleichgewichtiger Dollarlöhne von Halpern/Wyplosz ( 1998) .................................................................. 218 Abbildung B-11: Schätzergebnisse gleichgewichtiger Dollarlöhne von Krajnyak/Zettelmeyer (1998) ........................................................... 219 Abbildung B-12: Wechselkurspolitischer Spielraum durch Aufwertung des REER ... 220 Abbildung B-13: Tatsächlicher und geschätzter gleichgewichtiger Dollarlohn .......... 224 Abbildung C-1: Realer Konvergenzbedarf der MOEL-5 ........................................... 230 Abbildung C-2: Chronologischer Verlauf des Annäherungsprozesses ...................... 233 Ingo Konrad - 978-3-631-75703-1 Downloaded from PubFactory at 01/11/2019 02:43:02AM via free access 17 Abbildung C-3: Währungspolitische Integration der MOEL. .................................... 240 Abbildung C-4: Rahmenbedingungen während der Transformation und Integration 242 Abbildung C-5: Bedeutung des Euro als Anker- und Referenzwährung ................... 243 Abbildung C-6: Leistungsbilanzsalden der MOEL im Vergleich .............................. 253 Abbildung C-7: Struktur der Kapitalzuflüsse (in Prozent des BIP) ........................... 257 Abbildung C-8: Polnische Inflationsentwicklung ...................................................... 259 Abbildung C-9: Ungarische Inflationsentwicklung ................................................... 261 Abbildung C-10: Slowenische Inflationsentwicklung ................................................. 262 Abbildung C-11: Glaubwürdigkeit des Wechselkursbandes ........................................ 277 Abbildung C-12: Sukzessive Verengung der Bandbreiten innerhalb des WKM-2 ...... 282 Abbildung C-13: Das modifizierte 'magische Dreieck' der MOEL-Wirtschaftspolitik ................................................................ 297 Abbildung C-14: Dreistufige Vorgehensweise zur Analyse optimaler Währungsstrategien .......................................................... 298 Abbildung C-15: Ergebnisse des Indikatorenschemas für Polen ................................. 311 Abbildung C-16: Ergebnisse des Indikatorenschemas für Ungarn .............................. 312 Abbildung C-17: Ergebnisse des Indikatorenschemas für Tschechien ........................ 313 Abbildung C-18: Ergebnisse des Indikatorenschemas für Estland .............................. 314 Abbildung C-19: Ergebnisse des Indikatorenschemas für Slowenien ......................... 315 Abbildung C-20: Gesamtergebnisse des Indikatorenschemas nach Ländern ............... 316 Abbildung C-21: Das direkte Inflationsziel im Zeitablauf des Integrationsprozesses. 326 Abbi